新能源是指傳統能源之外的各種能源形式，包括風能、太陽能、生物質能、核能、地熱能、海洋能、氫能等。相對于傳統能源，新能源普遍具有污染少、儲量大的特點，對于解決當今世界嚴重的環境污染問題和資源（特別是化石能源）枯竭問題具有重要意義。

根據《中國能源發展報告2020》，新能源產業快速發展，在能源結構中占比不斷提升。截止2019年，中國水電、風電、光伏發電裝機規模均居世界首位，非化石能源發電裝機容量占中國總裝機的42%，可再生能源發電裝機規模達7.9億千瓦，占電力總裝機容量的39.5%，其中水電、風電和光伏分別為3.6億千瓦、2.1億千瓦和2.0億千瓦，與2015年相比分別增長12.5%、62.8%和363.2%。

新能源產業具有資源消耗低、清潔程度高、潛在市場大、帶動能力強、綜合效益好的優勢，也是一個市場潛力大、經濟效益好、成長性高、關聯度強的新興產業。

由于新能源概念較為廣泛，對于基建領域的企業來說，可重點關注風能、光伏和相關配套等，具體來說為風電、光伏發電和儲能，原因如下：

首先，市場空間廣闊。根據“雙碳目標”，2025和2030年我國風電、光伏裝機總容量占比分別要達到20%和25%，而2020年底我國風電、光伏裝機總容量占比僅為11%，可以預見的是我國風電、光伏產業將面臨廣闊的市場發展空間。同時，儲能作為新能源的“標配”，一般按照一定比例配建，在風電光伏大發展的背景下，儲能產業也將迎來較大發展。

其次，項目施工量大，可滿足施工需求。一般來說，風電、光伏、儲能及風光儲一體化項目投資總額都在數十億以上，項目工程量大，可幫助基建企業實現“通過投資帶動施工”，為帶來施工業務。

第三，投融資模式清晰，且盈利情況較好。新能源基建投融資模式PPP模式（包括BOT、BOO等）、特許經營模式（包括BOT、BOO等）、F+EPC等。從投資收益來看，新能源基建項目一般來說投資收益相對較好且投資回收期處于較為合理區間。

3.1 風電

風電產業鏈由三部分組成：上游原材料及零部件制造、中游風機總裝、下游風電場投資運營。從風電產業鏈利潤分配（毛利率）情況來看：下游投資運營商>上游零部件制造商>中游整機商。因此，從利潤分配的角度來說，投資運營位于產業鏈下游的風力電站，可以認為是相對于其他環節更具比較優勢的領域。

圖3-1風電產業鏈 

3.2  光伏發電

光伏電站可分為集中式電站和分布式電站，其中分布式又有工商業用與戶用之分。與建筑相結合的分布式光伏系統中，可分為附著于建筑物上的光伏系統BAPV（Building attached photovoltaics）和與建筑物融為一體的BIPV（Building integrated photovoltaics）。其中BAPV即光伏系統直接覆蓋于建筑物表面，也稱為“安裝型”太陽能光伏建筑；BIPV即建筑材料與光伏器件相集成，用光伏器件直接代替建筑材料。

2020年，我國光伏新增裝機容量49GW，較2019年增加63%。在“雙碳”政策目標、產業經濟性突出的背景下，2025年和2030年全國非化石能源消費占一次能源比例將分別達到20%和25%。以此為基礎，CPIA測算出我國“十四五”期間光伏將實現年均新增裝機79GW。可以看出，未來我國光伏市場面臨著廣闊的發展空間。

圖3-4 2017~2030年我國新增光伏發電裝機容量（單位:GW）

3.3  儲能

儲能技術包括熱儲能、電儲能和氫儲能等。在電儲能中，抽水蓄能是目前最成熟的電力儲能技術，主要用于電力系統削峰填谷、調頻調相以及緊急事故備用等。抽水蓄能在20世紀90年代已經實現了商業化應用，但效率相對較低，建站條件苛刻，未來發展空間有限。電化學儲能是目前應用范圍最廣、發展潛力最大的電力儲能技術。

圖3-5 儲能技術分類 

我國儲能行業持續發展，我國儲能行業市場規模占全球規模比正在持續上升。截至2020年底，中國已投運儲能項目累計裝機規模達35.6GW，已占全球規模的18.6%，同比增長了9.8%。同時我國的電化學儲能市場也處于蓬勃發展期。根據CNESA，我國電化學儲能市場累計裝機規模由2017年的389.8MW迅速增長到2020年的3269.2MW。相比全球電化學儲能占儲能市場的7.5%，中國的電化學儲能占比更大，2020年底達到了9.2%。

圖3-6 2017~2020年我國儲能裝機規模（單位：GW） 

3.4  風光儲一體化

考慮到風光等電源具有間歇性和波動性，搭配儲能能夠幫助風光在發電側降低棄風和棄光率、在電網側通過輔助服務維持穩定運轉、在用戶側削峰填谷或當備用電源，因此儲能成了能源基地必不可少的元素。

“十四五”期間，國家非常重視風光與儲能以及其他電源的協調互補，以此來實現各類能源產業鏈的全面發展，打造完整的清潔能源體系，“十四五”規劃中重點建設的9大清潔能源基地，均為“風、光、儲”一體化多能基地。

表3-1 我國9大清潔能源基地 

3.5  重點細分行業競爭分析

由于新能源基建涉及領域廣泛，而“新能源發電+儲能”一體化成為眾多企業著力搶占的市場領域。限于行業數據可得性和出于行業代表性考慮，本文重點分析“風光儲一體化”市場競爭情況。

據不完全統計，2021年1月至10月31日，全國共簽約/規劃風光儲項目70個，已明確的項目規模為94.43GW，已明確的投資金額為3452.35億元。其中，17家央國企簽約風光儲項目55個，項目規劃規模78.71GW，投資總額2574.9億元；12家民營企業簽約風光儲一體化項目15個，項目規劃規模15.72GW，已明確的投資金額為877.45億元。

從企業類型看，央國企是新能源項目投資運營領域的絕對主力。按項目數量劃分，央國企占比約78.6%；按項目規模劃分，央國企占比約83.4%；按投資金額劃分，央國企占比約74.6%。同時，這些央國企基本上是主要從事電力、能源等領域相關業務的企業。

從具體企業看，中國華能和中國能建所占市場份額相對較多，但也并未形成絕對優勢。從項目數量、項目規模和投資金額來看，中國華能和中國能建分別位居行業前兩位，但份額占比均在10%以下。除中國華能和中國能建外，其余27家企業市場份額占比均較小，市場整體格局并未形成集中態勢，而是較為分散。

總體來看，目前新能源基建市場競爭格局仍處于“群雄逐鹿”的激烈競爭局面，市場尚未形成明顯“一家獨大”的企業，對于想要進入該領域的企業而言，仍具有一定機會。

表3-2 2021年1~10月我國風光儲一體化項目情況（不完全統計）

4.1新能源基建項目投融資模式分析

新能源基建項目主要投融資模式包括PPP、特許經營和EPC+F模式等。

（1）PPP模式

財政部庫中新能源項目數量較為有限，操作模式上有BOT、BOO模式，項目回報模式有純使用者付費或使用者付費+可行性缺口補助。

（2）特許經營模式

操作模式上，有BOO、BOT等多種類型，項目回報模式多為使用者付費及相關行業政策約定的補貼。

4.2新能源基建項目融資分析

新能源基建項目投資金額大，而約有一半以上的成本屬于設備等重資產投資。因此對于新能源項目而言，一般面臨較大的融資需求，除了銀行貸款、股東借款等常規融資方式外，還可采取融資租賃（直租、回租）、經營租賃、項目融資等方式。

圖4-1 直接租賃模式示意圖 

圖4-2 售后回租模式示意圖 

圖4-3 經營租賃模式示意圖

4.3新能源項目投資收益分析

對新能源項目而言，影響投資收益率的關鍵因素包括年利用小時數和單位造價，年利用小時數越高、單位造價越低，投資收益率表現越好。整體而言，新能源項目投資收益率處于相對較好水平。

表4-1 風電項目收益率情況 

表4-2 集中式光伏電站項目收益率情況 

從典型企業來看，三峽海上風電項目全投資IRR在7.25%~9.38%，資本金IRR在11.44%~16.08%，投資回收期一般在11年左右，投資收益及回收期情況相對較好。但需要說明的是，這些項目均為2020年前投產項目，含稅上網電價為0.85元/kwh，在平價上網背景下，新建項目上網電價會較低，對項目收益率及投資回收期有一定影響。

表4-3 三峽集團典型風電項目情況 

新能源作為當前“熱點領域”，從國家到地方均出臺諸多政策大力支持新能源產業發展，在“能源革命”不斷深入的背景下，新能源具有廣闊的市場前景。

從基建角度考慮，可重點關注的領域風電、光伏發電和儲能及光伏儲一體化。這些細分行業在新能源領域發展相對成熟，在技術進步和成本降低催化下，應用進一步拓展，并且風電、光伏發電和儲能“大基地”施工量大，與基建領域協同性強。從市場前景看，“十四五”期間我國風電、光伏發電、儲能年均新增裝機規模均在50GW以上，前景廣闊。從市場競爭來看，目前處于“群雄逐鹿”的格局。從投資收益情況看，整體表現較好。整體來看，新能源項目可作為一種較好的投資選擇，對具體項目而言，需要結合實際情況具體分析。